Fournisseurs de liquidités crypto : que sont-ils et comment obtenir des jetons LP ?

Un fournisseur de liquidités en cryptomonnaie est une personne, une entreprise ou un participant à un protocole qui fournit des actifs ou des cotations exécutables, permettant aux autres utilisateurs d'effectuer des transactions sans influencer significativement le prix dans un sens ou dans l'autre.

Si vous avez déjà échangé des jetons sur une plateforme DEX et obtenu un prix inférieur à celui prévu, ou constaté qu'une transaction s'exécutait à un prix sensiblement différent de celui annoncé, la cause probable était un manque de liquidités. Les fournisseurs de liquidités existent pour pallier ce problème. Ils injectent des capitaux sur le marché avant même que quiconque n'ait besoin de négocier et, en contrepartie, perçoivent une commission, un rendement ou une part de l'écart de prix.

Mais cela comporte des risques réels. Ce guide explique clairement ce que cela signifie, comment fonctionnent les différents types de fournisseurs de liquidités (LP), où ils opèrent et ce qu'il faut vérifier avant de s'engager avec un pool ou une plateforme qui dépend de fournisseurs de liquidités.

• Un fournisseur de liquidités en cryptomonnaie fournit des actifs ou des cotations pour permettre aux marchés de traiter les transactions avec moins de friction.
• Une liquidité plus importante peut améliorer les spreads, réduire le slippage et rendre les pools DeFi ou les carnets d'ordres de trading plus utiles.
• Les pertes non permanentes, les plages inactives, les défaillances des contrats intelligents ou une faible demande peuvent annuler les revenus perçus par les fournisseurs de liquidités.

La liquidité des cryptomonnaies désigne la facilité avec laquelle un actif peut être échangé sans que son prix ne s'écarte sensiblement de son niveau initial. Imaginez des marchandises sur une étagère : un marché liquide dispose d'une offre et d'une demande suffisantes pour satisfaire votre demande à un prix très proche de celui que vous avez constaté au moment de votre achat.

Dans un carnet d'ordres, la liquidité se manifeste par la liste des ordres d'achat et de vente ouverts autour du prix actuel. Un spread faible, soit l'écart entre le prix d'achat le plus bas et le prix de vente le plus élevé, indique que les acheteurs et les vendeurs sont proches en termes de prix. Un carnet d'ordres important signifie qu'il existe des ordres importants proches du prix du marché, de sorte que même une transaction de grande envergure ne suffira pas à les exécuter tous et à provoquer une forte variation de prix.

Une faible liquidité peut renchérir une transaction, même si le prix affiché semble avantageux. Ce prix peut évoluer avant la confirmation de la transaction, car chaque étape du processus consomme une partie de la liquidité disponible.

Les fournisseurs de liquidités (LP) en cryptomonnaies interviennent en plaçant des capitaux disponibles dans un système de négociation avant qu'un autre utilisateur n'ait besoin d'effectuer une transaction. Ce système peut être un carnet d'ordres d'une plateforme d'échange centralisée (CEX), un pool DeFi, un protocole de prêt ou un marché de lancement de tokens.

Les mécanismes varient selon les plateformes, mais la transaction de base reste identique. Les fournisseurs de liquidités supportent les risques liés à l'inventaire et à l'exécution. En contrepartie, ils perçoivent des frais de transaction, des récompenses en jetons, des intérêts sur les prêts, des remises ou l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente.

La principale différence entre ces modèles réside dans le contrôle du capital. Un fournisseur de liquidités professionnel sur une plateforme d'échange centralisée ajuste activement les prix et gère les stocks en temps réel. En revanche, un fournisseur de liquidités dans la DeFi dépose des jetons dans un contrat intelligent et laisse l'algorithme du pool gérer automatiquement la tarification.

Cette distinction devient cruciale en cas de problème . Un fournisseur de liquidités actif sur une plateforme d'échange centralisée (CEX) peut retirer ses cotations, couvrir une position ou se retirer. En revanche, un fournisseur de liquidités dans un pool DeFi qui dépose des fonds dispose de moins de contrôle direct, car le contrat du pool gère la logique de tarification et les retraits constituent le principal levier d'action.

Les fournisseurs de liquidités en cryptomonnaies interviennent partout où les utilisateurs ont besoin d'une exécution fiable ou d'une disponibilité des actifs. Cela inclut les plateformes d'échange centralisées, les plateformes d'échange décentralisées (DEX), les marchés de gré à gré, les pools, les marchés de prêt et les sites de lancement de tokens.

Chaque environnement possède une structure différente, et le rôle du fournisseur de liquidités (LP) change en conséquence :

• Les bourses centralisées utilisent des carnets d'ordres, des spreads et des stocks professionnels gérés par des sociétés de trading.
• Les plateformes d'échange décentralisées utilisent des pools qui peuvent être alimentés directement par des fournisseurs de liquidités, qu'il s'agisse de particuliers ou d'institutions.
• Les plateformes de gré à gré assurent la liquidité des transactions de très grande envergure sur les carnets d'ordres publics au comptant.
• Les agrégateurs acheminent les commandes entre plusieurs plateformes ou agrégateurs afin d'obtenir le meilleur prix disponible.
• Les projets de tokens ajoutent de la liquidité au lancement pour éviter un marché chaotique en début de période après la cotation.

Pour les investisseurs en tokens, le travail ne s'arrête pas le jour de la cotation. Un marché peu liquide peut rendre les achats et les ventes ordinaires volatils, même lorsque la demande est stable.

Tous les teneurs de marché fournissent des liquidités, mais tous les fournisseurs de liquidités ne sont pas des teneurs de marché professionnels. La principale différence réside dans la gestion active des prix et des stocks.

Un utilisateur DeFi individuel peut déposer deux jetons dans un AMM et laisser le protocole gérer l'exécution automatiquement. À l'inverse, un teneur de marché gère des systèmes qui fixent les prix des deux côtés du marché, les actualisant constamment en fonction de l'évolution des conditions et couvrant ses positions pour gérer l'exposition directionnelle. Les teneurs de marché professionnels interviennent de manière plus directe dans ce rôle de tarification active.

Un utilisateur qui dépose des fonds dans un pool de liquidités fournit de la liquidité, mais son action diffère fondamentalement de celle d'une entreprise qui gère un carnet d'ordres en temps réel sur plusieurs plateformes. Confondre les deux peut engendrer des attentes irréalistes en matière de rendement, de risques et de contrôle.

Une liquidité importante offre davantage de possibilités d'exécution des transactions au plus près du prix attendu, réduisant ainsi le glissement, resserrant les écarts, améliorant la directionnalité et rendant le protocole plus utile pour tous ceux qui négocient des volumes importants.

Ces avantages sont d'autant plus manifestes que le volume des swaps est important. Un pool de liquidités peu profond se déprécie rapidement pour le trader à chaque exécution d'ordre modifiant le ratio de réserve. À l'inverse, un pool plus important absorbe une demande plus forte avant que son prix ne s'écarte de celui du marché global.

Une liquidité importante rend également les protocoles plus attractifs pour les grands acteurs qui, autrement, pourraient se détourner complètement de la DeFi. Cela crée un cercle vertueux : une liquidité accrue génère un volume plus important, ce qui engendre des frais plus élevés, et cela attire à son tour davantage de liquidités de la part des fournisseurs de liquidités.

Voici les domaines où une liquidité importante fait une différence tangible :

• Les transactions importantes subissent un impact moindre sur les prix avant la finalisation de la commande.
• Les pools de stablecoins peuvent permettre des échanges plus serrés avec une moindre déviation par rapport à l'ancrage.
• Ces complexes peuvent acheminer les commandes par de multiples chemins sans aboutir à des impasses.
• Les lancements de tokens permettent d'éviter la volatilité extrême des débuts de marché causée par la faiblesse des marchés à l'ouverture.
• Les protocoles Plus attirent les utilisateurs lorsque leur mise en œuvre est fiable et prévisible.

Une forte liquidité n'élimine pas le risque de marché. Les prix peuvent toujours fluctuer, les contrats peuvent échouer et les contreparties peuvent toujours subir des pertes . Elle offre simplement aux transactions une meilleure chance d'exécution, en limitant les risques de retournement brutal du marché.

Les fournisseurs de liquidités (LP) sont rémunérés par le marché pour la mise à disposition de capitaux utiles. Leurs principales sources de revenus comprennent les frais de transaction, les marges, les intérêts sur les prêts, les incitations liées au protocole et les récompenses en jetons.

Il est utile de comprendre ce qu'est un jeton LP avant d'aborder le fonctionnement des revenus. Lorsque vous déposez des fonds dans un pool AMM, le protocole émet un jeton LP, qui sert de reçu représentant votre part du pool. Lorsque vous retirez vos fonds, vous détruisez le jeton LP et recevez votre part des réserves, ainsi que les frais accumulés lors de votre activité de liquidité.

Dans Uniswap v2, le dépôt de liquidités entraîne la création de jetons de pool pour le fournisseur. Les transactions d'échange sont soumises à des frais de 0.3 % répartis au prorata entre les fournisseurs de liquidités du pool, conformément au contrat de pool . Dans les architectures de liquidité concentrée plus récentes, les positions des fournisseurs de liquidités sont assimilables à des NFT plutôt qu'à des jetons fongibles, car chaque position couvre une gamme de prix différente et génère des revenus à un taux différent.

Les rémunérations des fournisseurs de liquidités proviennent généralement de plusieurs sources :

• Les frais de transaction liés aux opérations de swap ou à l'activité du carnet d'ordres sont perçus à chaque fois qu'une transaction transite par votre liquidité.
• Récompenses incitatives versées par un protocole ou un projet pour attirer des capitaux, souvent sous la forme d'un jeton de gouvernance.
• L'avantage de prêter lorsqu'on fournit des actifs à des emprunteurs dans un protocole tel qu'Aave.
• Jetons LP représentant une part rachetable du pool, y compris les frais accumulés.
• Des centres de type NFT dans des modèles de liquidité concentrée, où chaque centre a une fourchette de prix définie.

La liquidité concentrée mérite une attention particulière, car elle surprend souvent les débutants. Au lieu de répartir votre capital uniformément sur tous les prix possibles, vous choisissez une fourchette de prix spécifique. Votre capital est ainsi plus efficace, car un même dépôt génère des frais lorsque le marché évolue dans la fourchette choisie. Cependant, dans le modèle de liquidité concentrée d'Uniswap , la liquidité cesse de générer des frais lorsque le prix du marché sort de la fourchette sélectionnée . Une position placée dans une fourchette inappropriée peut rester totalement inactive pendant des jours, voire des semaines, sans aucun rendement.

Les paires de devises stables sont populaires précisément parce que ce risque est moindre. L'USDC et le Tether sont souvent utilisés comme actifs de référence dans les paires où le prix fluctue rarement de manière significative, ce qui facilite le maintien d'une position de liquidité active.

Le taux annuel effectif global (TAEG) annoncé ne correspond pas au profit réel. Les revenus liés aux frais peuvent diminuer à mesure que la concurrence augmente la liquidité. Les récompenses en jetons peuvent baisser en cas de diminution des émissions. Enfin, les pertes du pool peuvent dépasser les rendements annoncés une fois les pertes non permanentes prises en compte.

La rémunération perçue par les fournisseurs de liquidités (LP) correspond à la compensation des risques qu'ils prennent, et non à un rendement gratuit. La compréhension de ces risques est un aspect souvent négligé par les débutants, ce qui explique pourquoi des taux annuels effectifs globaux (TAEG) élevés ne se traduisent pas toujours par des profits réels.

Le risque le plus courant associé aux fournisseurs de liquidités dans la DeFi est la perte non permanente, et il convient de l'expliquer clairement. Lorsque vous déposez deux tokens dans un pool de liquidités et que leurs prix évoluent l'un par rapport à l'autre, le pool se rééquilibre automatiquement. Au moment où vous retirez vos fonds, vous constaterez que le pourcentage de la valeur des deux tokens que vous avez initialement déposé est différent. Si vous aviez simplement conservé les tokens dans votre portefeuille, leur valeur aurait probablement été plus élevée. La différence entre la valeur que vous auriez détenue et la valeur reçue du pool constitue la perte non permanente. Cette perte devient définitive une fois le retrait effectué.

La nature de chacun de ces risques varie selon la paire de devises et la plateforme utilisée. Un pool de stablecoins (un pool de stablecoins établis) présente un profil de risque très différent de celui d'un pool proposant un nouveau token associé à ETH ou SOL. Dans le cas des stablecoins, les pertes non permanentes sont minimes car les prix divergent rarement. En revanche, avec un nouveau token, une seule variation de prix importante peut anéantir des semaines de revenus de frais.

Il est facile de sous-estimer les risques liés aux contrats intelligents, car ils n'apparaissent pas dans le calcul du TAEG. Le protocole peut être exploité, la clé de gestion utilisée à mauvais escient, ou le pont peut tomber en panne ; dans chaque cas, c'est le fournisseur de liquidités (LP) qui subit la perte. Les audits réduisent la probabilité de ces incidents, mais ne les éliminent pas complètement. L'ancienneté et l'historique du protocole jouent également un rôle important. Un contrat ayant traité des milliards de dollars pendant deux ans sans incident est différent d'un contrat lancé le mois dernier.

Les rendements élevés constituent le dernier risque de cette liste, mais ils sont souvent le premier signal d'alarme que les débutants remarquent. Un TAEG élevé peut indiquer un volume d'échanges important et une demande réelle. Cependant, cela peut aussi signifier que le projet verse des récompenses non viables pour attirer des capitaux, que le jeton utilisé pour les récompenses perd de la valeur ou que le pool comporte des risques que la plupart des fournisseurs de liquidités n'ont pas encore pleinement évalués.