Points clés pour investir dans des entreprises avant une introduction en bourse (IPO)
- Concentrez-vous sur la croissance qui mène à des résultats tangibles et à des investissements réussis.
- N'ignorez pas les détails importants cachés dans la structure du capital d'une entreprise (tableau des capitalisations).
- Une véritable préparation à l’introduction en bourse consiste à agir comme si l’entreprise était déjà cotée en bourse.
- Utilisez votre propre analyse pour évaluer s’il existe une opportunité de gains supplémentaires.
Les entreprises privées en phase de développement avancé passaient autrefois inaperçues. Aujourd'hui, elles sont au centre de l'attention des investisseurs. Comme elles restent privées plus longtemps – atteignant souvent des valorisations comprises entre 1 et 10 milliards de dollars avant leur introduction en bourse – les opportunités d' investissement pré-IPO sont non seulement plus évidentes, mais aussi plus accessibles.
Cependant, un accès accru s'accompagne d'un bruit accru. Pour les investisseurs entrant dans ces phases finales, que ce soit via les marchés secondaires ou des transactions directes en phase avancée, le risque n'est pas seulement lié à Par évaluation. C'est une question de clarté.
Car, dans le monde pré-IPO, toutes les entreprises à forte croissance ne sont pas prêtes à affronter ce qui les attend.
Après avoir examiné des centaines d’opportunités d’investissement en phase finale et travaillé avec les opérateurs en coulisses, j’ai appris que le filtrage de ces entreprises nécessite un autre type de reconnaissance de modèles. Un style ancré dans la maturité, et non dans l’élan. Un style basé sur la structure, pas sur les histoires. Voici à quoi ressemble ce plan lorsqu’il est exécuté correctement.
Filtrer la croissance qui mène réellement quelque part
Dans la phase de pré-introduction en bourse, la croissance à elle seule n'est pas impressionnante : elle est attendue. Ce qui compte, c’est la qualité de cette croissance.
Au lieu de vous concentrer uniquement sur le chiffre d'affaires total, intéressez-vous à la santé des marges, à l'expansion de la clientèle et à la régularité des achats. Selon Bessemer Venture Partners , les entreprises SaaS les plus performantes qui se préparent à une introduction en bourse affichent généralement un taux de rétention des revenus nets supérieur à 130 % et des marges brutes dépassant 70 %. Ces indicateurs démontrent que les clients non seulement restent fidèles, mais qu'ils dépensent davantage. *Un taux de rétention des revenus nets élevé témoigne d'une forte fidélité de la clientèle et de la capacité de l'entreprise à générer des revenus à partir de sa base de clients existante.*
La réduction des coûts d'acquisition client (CAC) et l'amélioration de l'efficacité du recouvrement sont également des indicateurs importants. Si une entreprise dépend encore trop du marketing payant pour développer son portefeuille clients, elle risque de ne pas connaître la croissance soutenue nécessaire à sa réussite après son introduction en bourse. *Le coût d'acquisition client (CAC) est un indicateur clé pour évaluer l'efficacité des efforts de vente et de marketing.*
Enfin, les entreprises prêtes à sortir affichent généralement une croissance reproductible et prévisible, ce qui se traduit par des états financiers clairs, des données auditées et des rapports cohérents dans les mises à jour des investisseurs. *Les états financiers vérifiés et la transparence des rapports renforcent la confiance des investisseurs et sont essentiels au succès du processus d’introduction en bourse.*
N’ignorez pas les risques inhérents à la structure du capital.
J'ai vu des entreprises avec des indicateurs de croissance impressionnants : 100 millions de dollars de revenus récurrents annuels (ARR), une liste d'investisseurs prestigieuse et même un buzz autour d'une introduction en bourse imminente. Mais lorsque l'on examine les différentes couches, on découvre parfois une entreprise qui fonctionne à un rythme effréné, mais pas forcément bien.
Un stade avancé ne signifie pas un risque faible. En fait, les risques ne changent que de forme. L’une des choses les plus importantes que je recherche ne se situe pas dans les revenus ou les logos des clients, mais dans les personnes qui dirigent l’entreprise. J’ai un jour renoncé à un accord parce que l’entreprise avait changé deux directeurs financiers en moins d’un an, et le troisième était déjà « intérimaire ». Cela n’apparaît peut-être pas comme un point important dans une présentation, mais cela m’a dit tout ce que j’avais besoin de savoir. *Remarque : la stabilité de la haute direction est un indicateur essentiel de la santé organisationnelle.*
Quand la direction est débordée, il ne s'agit pas seulement d'un problème de roulement du personnel ; c'est généralement un problème de contrôle. Cela signifie que quelqu'un, souvent le fondateur, gère l'entreprise d'une manière qui empêche les autres de faire leur travail correctement. On ne perd pas autant de cadres supérieurs à l'approche d'une introduction en bourse sans tensions, sans chaos, ou pire encore.
À ce stade, le travail n’est plus une question de vision. Il s’agit d’exécution. Si l’équipe n’est pas alignée en interne, vous pouvez parier qu’elle n’est pas préparée au type d’examen minutieux qui accompagne une introduction en bourse.
Les gens aiment regarder les bilans et les graphiques de croissance à ce stade, mais honnêtement ? Ce n’est pas là que se cachent les dangers. Le véritable danger réside dans les choses qui n’apparaissent pas dans la présentation.
Les tables de capital sont les mêmes. J'ai vu des transactions échouer lorsque la structure s'est avérée être un désastre : des couches d'actions privilégiées, des actions secondaires secrètes et des actions fantômes. Les fondateurs et les premiers initiés avaient déjà reçu leurs paiements, tandis que les nouveaux investisseurs étaient les derniers à recevoir leurs droits à leur insu. Mais tout cela a été enterré. Vous ne le saurez jamais à moins de poser des questions inconfortables. *Mots-clés : Tableaux de capital, actions privilégiées, capitaux propres.*
C'est pourquoi la diligence raisonnable est importante – une véritable diligence, pas seulement une simple consultation de la salle de données. Demandez-vous où sont enterrés les problèmes. Si les réponses sont accompagnées de nombreuses notes de bas de page ou du message « Nous vous recontacterons plus tard », faites une pause. Vous pourrez peut-être encore conclure l’affaire, mais au moins vous y entrerez avec un esprit éclairé.
En réalité, se préparer à une introduction en bourse revient à fonctionner comme si vous étiez déjà une société cotée en bourse.
Les meilleures entreprises en phase de développement ne se contentent pas de parler d’introduction en bourse ; Au contraire, elles fonctionnent comme si elles étaient déjà des sociétés cotées en bourse.
Un indicateur clé de la préparation à une introduction en bourse est la présence d'une équipe financière possédant une expérience concrète au sein d'entreprises cotées. Dans son rapport 2023 sur la préparation aux introductions en bourse, EY a constaté que près de 80 % des introductions en bourse réussies dans le secteur technologique étaient dirigées par des directeurs financiers ou des responsables financiers ayant déjà réalisé des sorties réussies. Ces dirigeants apportent une rigueur essentielle en matière de budgétisation, de conformité, de prévisions et de contrôle interne.
D’autres signes de préparation incluent des états financiers conformes à l’audit, des rapports réguliers au conseil d’administration, un alignement entre les fonctions sur les indicateurs clés de performance (KPI) et une communication claire et conviviale avec les investisseurs. Si une entreprise doit encore « mettre de l’ordre dans ses comptes » avant d’entrer en bourse, elle n’est probablement pas encore prête. *Remarque : La « comptabilité » fait référence à la garantie de l’exactitude des données financières et de leur conformité aux normes comptables.*
Faites également attention aux options disponibles. Même si une introduction en bourse peut être la voie indiquée, les investisseurs avisés comprennent que les fusions et acquisitions stratégiques (M&A) ou les ventes secondaires structurées peuvent fournir une liquidité égale, voire plus rapide. Posez des questions sur ce à quoi ressemble un plan B et si le conseil d’administration soutient plus d’une stratégie de sortie.
Utilisez votre propre vision pour évaluer les opportunités de croissance disponibles.
Il est facile de s’enthousiasmer pour les grands noms, surtout lorsque vous êtes à deux doigts d’entrer en bourse. Mais les points d’entrée dans l’évaluation sont tout aussi importants que les fondamentaux.
Demandez-vous : cette entreprise peut-elle encore doubler sa valeur ? Les marchés financiers ont-ils déjà évalué cette histoire en se basant sur des entreprises similaires ? Quelle sera la force de l’unicité de l’entreprise une fois qu’elle commencera à être scrutée par le marché public ?
D'après les données de Crunchbase , plus de 50 licornes en phase de développement avancé ont reporté leur introduction en bourse ou levé des fonds à des valorisations inférieures en 2022 et 2023 en raison de l'évolution de la conjoncture macroéconomique, non pas à cause d'une faiblesse de leur activité, mais par manque de stratégie. C'est pourquoi votre vision – concernant le marché, le modèle économique et le calendrier de sortie – doit être clairement définie avant tout investissement.
Les investisseurs intelligents ne filtrent pas seulement les entreprises, ils filtrent les points d’entrée, le calendrier et la structure, car tous ces trois éléments affectent les résultats. *N’oubliez pas qu’une évaluation d’entrée appropriée réduit le risque et augmente le rendement potentiel.*
L’investissement pré-IPO offre de puissantes opportunités, mais seulement si vous savez quoi rechercher.
Les entreprises en phase de développement avancé peuvent croître rapidement, engloutir des sommes considérables et faire la une des journaux. Mais celles qui se développent véritablement – et qui rapportent gros aux investisseurs – sont celles qui reposent sur des bases solides. Elles ont établi des états financiers robustes , se sont préparées aux audits et ont mobilisé leurs équipes en vue d'une sortie réussie. Disposer d'une base financière solide est un signe de préparation à une introduction en bourse.
Avant de transférer du capital, demandez-vous : cette entreprise est-elle vraiment conçue pour entrer en bourse ? Ou est-ce qu'elle parle simplement comme tel ?
Filtrer la bonne réponse est ce qui distingue les investisseurs disciplinés des investisseurs qui se contentent d’espérer.
