Les marchés ont connu une semaine positive, les principaux indices progressant de l'ordre de 3 % malgré un ralentissement économique et des résultats d'entreprises décevants. Vendredi 2 mai, le S&P 500 affichait sa plus longue série de séances positives (neuf séances consécutives) depuis novembre 2004, porté par un rapport solide sur l'emploi et les perspectives d'apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Cependant , tous les principaux indices restent en territoire négatif depuis le début de l'année.
Six des sept valeurs vedettes ont progressé cette semaine, menées par Microsoft (MSFT) avec une hausse de 11 % et Meta (META) avec une progression de 9 %. Seule Apple (APPL) a clôturé la semaine en baisse. Parmi ces sept valeurs, seules deux (MSFT et META) affichent une performance positive depuis le début de l'année.
Nos précédents articles de blog ont mis en lumière la faiblesse croissante de l'économie. Par conséquent, la contraction du PIB au premier trimestre (-0.3 %) ne nous a pas surpris. Si ce seul résultat ne signifie pas que l'économie est entrée en récession, il n'en demeure pas moins que cette possibilité est loin d'être négligeable. De plus, le rapport préliminaire sur le PIB repose sur un grand nombre d'hypothèses qui semblent excessivement optimistes (par exemple, une croissance des investissements de 22.5 % en rythme annuel). C'est pourquoi nous anticipons une révision à la baisse du PIB du premier trimestre.
En outre, la faiblesse se manifeste désormais dans les rapports de résultats des grandes entreprises. Par exemple, au premier trimestre, McDonald's (MCD) a vu ses ventes diminuer de -3.6 % dans ses magasins américains et de -3.0 % pour son activité totale dans le monde. Coca-Cola (KO) a également vu son volume de ventes diminuer de -3 % dans ses opérations nord-américaines (et de -2 % dans l'ensemble de ses activités mondiales). Même Starbucks a signalé une baisse de 3 % de ses ventes totales dans le monde. Lorsqu’un consommateur ralentit dans ses achats, c’est toujours le signe d’un problème.
Le rapport sur l'emploi non agricole indique que la croissance de l'emploi s'est poursuivie (+177 000) en avril, un chiffre très proche des +185 000 de mars. Ces chiffres semblent encourageants. Cependant, la situation est loin d'être aussi rose. Challenger, Gray & Christmas a constaté que les annonces de licenciements étaient 63 % plus élevées en avril 2025 qu'en avril 2024, que les licenciements d'avril étaient trois fois supérieurs à la moyenne historique pour ce mois, et que les seules données d'avril montrant une hausse des licenciements remontent à 2020 (la pandémie), 2009 (la Grande Récession) et 2001-2003 (l'éclatement de la bulle Internet).
Perspectives d'avenir : un aperçu des indicateurs de consommation
Le plus inquiétant concerne les indicateurs prévisionnels, considérés comme des indicateurs avancés. Le premier graphique présente l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan . La partie droite du graphique montre une chute rapide de la confiance , ramenant le niveau observé au début de la pandémie.
Le graphique ci-dessous, publié par le Conference Board , présente des prévisions à six mois concernant les conditions de travail, et plus précisément une prévision de leur détérioration. Il convient de noter que ces prévisions sont désormais plus pessimistes qu'au début de la pandémie. Cela témoigne des inquiétudes croissantes quant à une possible récession économique.
Comme mentionné précédemment, les créations d'emplois non agricoles semblaient robustes en avril. Cependant, l'enquête JOLTS (Job Opportunities and Labor Turnover Survey) semble indiquer un resserrement du marché du travail à venir. Le nombre d'offres d'emploi a diminué de 288 8 en mars, après une baisse de 282 7 en février. Le graphique suivant suggère que les consommateurs anticipent une diminution du nombre d'emplois disponibles dans un avenir proche.
Ces graphiques montrent clairement que les consommateurs s'inquiètent de l'avenir économique. Or, l'histoire nous apprend que, dans ce cas, l'épargne augmente tandis que la consommation stagne, voire diminue. Le recul de 0.3 % du PIB au premier trimestre, conjugué à la morosité actuelle des consommateurs, laisse présager une croissance négative du PIB au deuxième trimestre. Les indicateurs économiques avancés du Conference Board continuent par ailleurs de signaler une période de faiblesse économique à court terme. *Ces indicateurs constituent des outils précieux pour les analystes économiques afin d'évaluer les risques potentiels.*
À ce stade, il est impossible d'évaluer l'ampleur du ralentissement économique. Mais un ralentissement est certainement à venir (ou déjà amorcé). Le suivi des indicateurs de consommation est crucial pour comprendre la trajectoire de l'économie.
L'inflation et la Réserve fédérale
L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) hors alimentation et énergie a affiché une hausse de 0.0 % en mars (+2.6 % sur un an). L' indice « super-base » du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell (services hors logement et énergie), a reculé de 0.5 % en avril, tandis que celui des services a progressé de 0.15 % (leur plus bas niveau depuis novembre 2011). L'indice des prix à la consommation (IPC) a quant à lui légèrement diminué en mars, enregistrant sa première contraction depuis juillet 2011, et son taux de croissance annuel s'est établi à 2.41 %. Si cette tendance se maintient jusqu'à la fin de l'année, le taux d'inflation annuel devrait atteindre 2.00 % en mai (ce mois-ci !) et un faible +0.35 % d'ici la fin de l'année. Ce niveau serait très bas pour la Fed ; il faut donc s'attendre à un assouplissement significatif de sa politique monétaire si cette tendance se confirme.
La Réserve fédérale se réunit les 6 et 7 mai. Le président Powell a indiqué que la Fed souhaite examiner des données économiques solides avant d'agir. Cela signifie que les indicateurs de confiance des marchés ne suffisent pas à eux seuls à convaincre la Fed d' intervenir , et que les indicateurs économiques avancés ne semblent pas non plus suffisants. Étant donné que les mesures de la Fed mettent plusieurs mois à produire un impact économique, il serait plus judicieux qu'elle agisse en se basant sur ces indicateurs avancés plutôt que d'attendre l'apparition d'un ralentissement économique (déflation). De cette manière, l'effet opportun de ces mesures serait plus bénéfique pour l'économie en ralentissement. Nous estimons que la Fed devrait poursuivre la baisse des taux d'intérêt, et ce, au plus tôt. Cependant, compte tenu des remarques du président Powell, nous serions surpris que telle soit la conclusion de la réunion de la Fed en mai.
La ligne du bas
L’économie est comme un train de marchandises ; Il faut beaucoup de temps pour que la motivation initiale porte ses fruits. Un chiffre légèrement négatif du PIB au premier trimestre, associé à des indicateurs de confiance des consommateurs faibles, devrait suffire à inciter la Réserve fédérale à continuer de réduire ses taux d'intérêt, car la dynamique économique ralentit clairement. Ce ralentissement exige des stratégies économiques efficaces.
Au moment de la rédaction de ce document, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en mai est extrêmement faible (3.2 %). Pour la réunion de juin, les attentes du marché semblent légèrement meilleures (36.7 %), mais restent faibles.
