En matière d’économie, il est préférable de prêter attention à ce que font les consommateurs et les entreprises plutôt qu’à ce qu’ils disent.
Les données des enquêtes économiques montraient déjà des signes significatifs de détérioration au cours du premier trimestre 2025, une tendance qui s’est accélérée en avril. Par exemple, l’enquête de confiance des consommateurs de la Réserve fédérale a en réalité chuté de 18.9 points par rapport à son pic de novembre après les élections jusqu’en mars, avant qu’une baisse de 7.9 points en avril ne ramène l’indicateur à ses plus bas niveaux de la pandémie de 2020. De telles baisses ne se produisent généralement que pendant les récessions, ce qui signifie que la mesure dans laquelle les indicateurs « doux » plus faibles de l’enquête se traduiront en données « dures » réelles dans les mois à venir sera cruciale pour déterminer la santé de l’économie américaine.
Il existe toutefois un débat sur la question de savoir si les données concrètes finiront par succéder aux données souples. Cela découle principalement de ce qui s'est passé en 2022, lorsque les données statistiques se sont fortement affaiblies à la suite de l'invasion de l'Ukraine par la Russie, d'une crise bancaire régionale et d'une inflation croissante, tandis que les données statistiques se sont largement maintenues. Cette période est connue sous le nom de « récession émotionnelle ». Bien que de nombreux Américains ne soient pas satisfaits de la santé de l’économie, leur vigueur continue, alimentée par un marché du travail sain, un soutien budgétaire passé et les économies laissées par la pandémie, a propulsé l’économie vers l’avant.
En 2025, la probabilité que la vigueur de la consommation l'emporte sur les difficultés liées aux échanges commerciaux semble moins probable, selon nous. Si le marché du travail reste sain, avec une création mensuelle moyenne de 144,000 2025 emplois à ce jour en 2022, ce chiffre est dérisoire par rapport à la surchauffe du marché du travail de 380,000, où la création mensuelle moyenne d'emplois s'élevait à 603,000 2021 (et XNUMX XNUMX en XNUMX). Un ralentissement du marché du travail pourrait s'avérer problématique pour l'économie, étant donné que les revenus du travail représentent la majeure partie du pouvoir d'achat pour la plupart des Américains.
Dans les mois à venir, les investisseurs se concentreront sur la question de savoir si les données concrètes seront disponibles. Les nouvelles commandes de l'Institute for Supply Management (ISM), un aperçu de l'activité manufacturière future, se sont rapidement détériorées au cours des derniers mois à mesure que la guerre commerciale s'intensifie. Bien qu’il soit trop tôt pour que les indicateurs de données concrètes montrent une faiblesse liée au commerce, au moins l’un d’entre eux – les marges bénéficiaires des entreprises – connaissait des vents contraires avant même le jour de la publication.
La détérioration des marges bénéficiaires reflète des événements survenus avant l’escalade de la guerre commerciale. L’inflation, et donc le pouvoir de fixation des prix des entreprises, a ralenti plus rapidement que les salaires et les autres coûts des intrants clés, réduisant ainsi les bénéfices. Cela a entraîné une chute des marges bénéficiaires par rapport à des niveaux records. En l’absence de guerre commerciale, cette dynamique serait moins inquiétante. Toutefois, la possibilité de pressions supplémentaires sur les marges dans les mois à venir en raison de tarifs douaniers plus élevés semble probable. C’est inquiétant car, à mesure que les marges diminuent et que les bénéfices s’érodent, les équipes de direction des entreprises finissent souvent par devoir licencier des travailleurs, ce qui déclenche ou amplifie une boucle de rétroaction récessionniste alors que les consommateurs se retirent en raison de la perte de revenus.
Dans ce contexte, nous considérons que les demandes initiales d’allocations chômage constituent l’indicateur économique le plus important à surveiller pour déterminer la direction de l’économie. Les demandes d'allocations chômage ont bien résisté au cours des semaines qui ont suivi le jour de la Libération, et nous pensons que la hausse de fin avril est un problème d'ajustement saisonnier lié au calendrier des vacances de printemps à New York, qui s'inversera probablement début mai. Toutefois, des marges bénéficiaires plus faibles signifient moins de marge de sécurité en cas d’affaiblissement du marché du travail ou de ralentissement de la demande dans les mois à venir. *Remarque : les analystes économiques surveillent de près les demandes initiales d’allocations chômage comme un indicateur clé de la santé du marché du travail.*
Cela nous amène à penser que le rapport risque-rendement auquel sont actuellement confrontés l’économie et les marchés financiers est biaisé à la baisse. Un changement positif dans la politique commerciale ou une attention renouvelée de l’administration sur son programme d’offre (déréglementation, baisses d’impôts/soutien fiscal) pourraient modifier les perspectives de manière plus positive. Toutefois, une action immédiate sera probablement nécessaire pour contrer les effets négatifs (et cumulatifs) de l’incertitude accrue et des pressions sur les marges.
